澳优维持买入评级 目标价16.23港元

2021-03-24 14:54:39 信息来源:网络
  安信国际发布研究报告,维持澳优(01717)的“买入”评级,目标价为16.23港元。
  报告显示,公司去年山羊奶粉收入增长8.8%至31亿,第四季度下降12.1%至7.5亿。二季度,逃货对羊奶粉业务的影响仍在继续,渠道信心有待进一步增强。此外,19季度的高基数也是负增长的原因之一。目前渠道库存为两个月,逃货情况仍存在,但去年下半年情况逐步好转,价格订单逐月修复。该公司希望今年第一季度业绩持平,下半年恢复两位数增长。同时,公司计划在今年第四季度推出新的产品系列,定位超高端,以补充现有的产品线。农行认为,羊奶粉市场作为新兴的婴幼儿配方奶粉细分市场,仍有较大的发展空间。尽管短期内出现库存问题,但作为绝对领头羊的嘉贝爱特,未来仍能享受到行业增长的红利。
  该行表示,奶粉年收入增长20.6%至38.2亿元,第四季度收入增长12.2%至11.8亿元。其中,海普诺业务部门收入27亿元,增长52.7%。根据欧睿的数据,该公司去年的奶粉业务占市场份额为6.3%,比19年前增长了1.3%。海普诺凯系列致力于打造合智大单产品,力争成为国内最大的进口品牌,同时与翠湖、友兰等品牌形成互补。去年,该品牌与郎朗签订了代言人合同,并点名了一批热播剧和热门综艺节目,以进一步提高品牌知名度。在渠道方面,今年计划扩大4-5000个终端,扩大覆盖面。该行认为,在超高端奶粉业务中积累了强大的品牌力、产品力和团队执行力,希普诺克斯系列仍将保持快速增长。nerido和Menado的部门去年进行了组织和产品调整,他们的业绩低于最初的预期。未来,他们将专注于大型单一产品。
  安信国际表示,去年推出了新品牌爱益森,瞄准高端益生菌产品,目前推出成人和儿童系列产品。Nutritioncare品牌在原有的养胃粉产品的基础上添加了舒比益生菌、女神益生菌等新型益生菌。目前的工作重点是供应链管理,并计划在中国实现产能。今年国内工厂将推出十余种数控产品。
  报告显示,公司全年毛利率为49.9%/下降2.6%,羊奶粉毛利率为59.1%/下降0.1%,奶粉毛利率为57.6%/上升2.2%,四季度整体毛利率为48.3%,较三季度上升1.8%。毛利率下降主要来自:1)事业部重组导致部分产品促销力度大;2)羊奶油交易亏损;3)存货减值。毛利率下降导致净利润率下降,净利润率为12.5%/0.5%,总体而言,本行认为羊奶粉和奶粉两大业务板块的短期调整对公司业绩造成压力,但从长期来看,重建经销商信心,梳理内部组织结构,有利于公司的发展。公司高端奶粉业绩依然乐观。
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